05-02-2010 22:25,
Columns,
,
Stuur door,
Chique private banks en
vermogensbeheerders doen bar weinig om echt interessante fondsmanagers voor hun
cliënten te ontdekken. Om over de grootbanken nog maar te zwijgen. Dat is mijn
conclusie na een aantal trips naar het buitenland in de afgelopen weken, waarin
we wederom zéér interessante fondsmanagers hebben ontdekt. Ik blijf me
verbazen.
Na mijn vertrek bij Fundcoach heb ik begin dit jaar samen met Jan Welkzijn
een nieuw bedrijf opgericht. We blijven doen weer waar we goed in zijn, waar
onze interesse ligt en waaraan we ook nog eens veel plezier beleven: op zoek
gaan naar goede en interessante fondsmanagers. En in alle rust, want het kost
tijd. Anders dan in het verleden, zoeken we nu uitsluitend gespecialiseerde
fondsmanagers die passen binnen onze eigen beleggingsstrategie.
Nieuwe
ontdekkingen
Een aantal van de recent door ons ontdekte fondsmanagers hadden we al langere tijd
op onze radar, maar deze fondsmanagers willen niet op een platform zoals
Fundcoach staan. Dat klinkt wellicht vreemd, maar veel gespecialiseerde
fondsmanagers willen helemaal niet te bekend worden. Dat betekent dat de echt
interessante fondsen vrijwel nooit toegankelijk worden voor een breed publiek.
Ze opereren redelijk in de luwte. Ik heb een sterke voorkeur voor dit soort
fondsmanagers die je niet vindt op de hoek van elke straat. Zie het als een
delicatesse die je nooit zult vinden bij een supermarkt.
Doordat we ons nu weer volledig kunnen toeleggen op het speuren naar en
onderzoeken van fondsmanagers en hun strategieën hebben we ook – voor ons
nieuwe – fondsmanagers ontdekt. We hebben in de afgelopen weken in Frankrijk en
Duitsland meerdere managers bezocht. Wat mij wederom enorm heeft verbaasd, is
dat wij bij vrijwel alle fondsmanagers te horen kregen dat wij de eerste
Nederlanders waren die überhaupt bij hen over de vloer kwamen. Ze hebben
allemaal geen enkele Nederlandse klant.
Het is voor mij het levende bewijs dat
er door Nederlandse (private) banks en vermogensbeheerders bijzonder weinig
moeite wordt gedaan om op zoek te gaan naar echt interessante fondsen. We
hebben dat in het verleden ook al vaak ondervonden toen wij de fondsen van
onder meer East Capital, SKAGEN en Carmignac op de Nederlandse markt
introduceerden. Ook bij deze fondsmanagers waren wij de eerste Nederlanders die
ze hadden ’gespot’. Inmiddels zijn deze fondsen in Nederland een begrip en
worden nu door meerdere banken en vermogensbeheerders aangeboden.
Veel mensen zullen verwachten dat wij zoeken naar ’goede’ fondsen die
beleggen in aandelen. Een nog betere SKAGEN of Carmignac. Die hebben we ook
gevonden, maar we hebben vooral gezocht naar fondsen die passen binnen een door
ons zelf ontwikkelde beleggingstrategie waarbij wij portefeuilles spreiden over
stuwvermogen (de stuwkracht en dus het meer risicovollere deel) en
drijfvermogen (het meer risicomijdende deel) en afhankelijk van de
marktomstandigheden actief de verdeling aanpassen.
Drijfvermogen
Behalve
obligatiebeleggingen, die onderdeel uitmaken van het drijfvermogen, zoeken wij
ook naar marktneutrale beleggingen. Wat zijn dat nou precies? Marktneutrale
beleggingen zijn beleggingen die rendement behalen dat niet of nauwelijks samenhang
vertonen met de richting van de financiële markten. Dat doen ze door gebruik te
maken van uiteenlopende geavanceerde beleggingsstrategieën zoals arbitrage. Dat
klinkt misschien heel ingewikkeld maar arbitrage is simpelweg het voordeel
halen uit prijsverschillen. Bijvoorbeeld een aandeel dat met een klein
prijsverschil op twee verschillende beurzen wordt verhandeld. Door het aandeel
te kopen in New York en te verkopen voor een net iets hogere prijs in Frankfurt
wordt geld verdiend.
Een ander voorbeeld is indexarbitrage. Stel een aandeel
gaat binnen enkele weken onderdeel uitmaken van een index of de weging in de
index gaat toenemen. Het betreffende aandeel wordt dan gekocht en parallel
wordt de index geshort. Nadat het
aandeel is opgenomen wordt een tegengestelde positie ingenomen (short aandeel,
long index) en na verloop van tijd wordt de positie gesloten. Zo zijn er nog
vele voorbeelden.
Wij zoeken binnen marktneutrale beleggingen vooral naar fondsmanagers
met de focus op risicomanagement. Dit houdt in dat er een heel strikt beleid
wordt gevoerd om de risico´s binnen bepaalde bandbreedtes te houden zodat mogelijke
verliezen tot een absoluut minimum worden beperkt en dat er gebruik wordt
gemaakt van liquide instrumenten.
Om het kenmerk van marktneutrale beleggingen
te tonen heb ik ze voor u vergeleken met de AEX-index sinds begin 2006. 2006
was een relatief goed jaar voor aandelen, 2007 een omslagjaar en 2008 het
slechtste jaar sinds de afgelopen tachtig jaar. U ziet dat het koersverloop van
de marktneutrale fondsen geen samenhang vertoont met aandelen. Dit maakt ze
uitermate aantrekkelijk als onderdeel van het drijfvermogen van een
portefeuille.
Macrobeleggingen
Voor
de categorie macrobeleggingen, welke ook onderdeel uitmaakt van het
drijfvermogen, hebben we nieuwe fondsen geselecteerd. Macrobeleggers kenmerken
zich doordat de fondsmanagers een visie hebben op belangrijke
macro-economische bewegingen in de wereld die van sterke invloed zijn op onder
meer aandelen, obligaties, grondstoffen en valuta en hierop actief inspelen. Ook
hier focussen we vooral op managers met een sterke focus op risicomanagement,
omdat we uitsluitend macrobeleggingen willen hebben met een gematigd risico. De
beleggingen die ze kopen zijn zéér liquide, dus heel goed verhandelbaar. Macrobeleggingen
vertonen een geringe samenhang met aandelen en obligaties.
In de onderstaande grafiek een vergelijk
sinds de zomer van 2007 toen de kredietcrisis al in volle hevigheid was
losgebarsten. De fondsmanagers die we hebben geselecteerd, hebben allemaal een
positief rendement behaald over de afgelopen 2,5 jaar, terwijl aandelen tot
bijna de helft van hun waarde verloren. Het beschermende karakter van
macrobeleggingen is vooral goed zichtbaar in 2008.
Trendvolgende
beleggingen
Last but not least hebben we in de
categorie trendvolgende beleggingen, welke samen met aandelenbeleggingen het
stuwvermogen vormen, nieuwe managers geselecteerd.
Fondsmanagers die
gespecialiseerd zijn in trendvolgende beleggingen maken gebruikmaken van
prijstrends in onder meer olie, gas, maïs, graan, aandelen, obligaties en
valuta. Ze kunnen van opgaande en neerwaartse trends profiteren. Het enige dat
belangrijk is, is dat er sterke trends zijn.
Een belangrijk kenmerk van
trendvolgende beleggingen is dat ze weinig samenhang vertonen met aandelen en
historisch op lange termijn een bovengemiddeld rendement behalen. Nu was 2009
een bijzonder slecht jaar voor trendvolgende beleggingen terwijl 2008 één van
beste jaren ooit was. Dat is goed te zien in de grafiek. Een teken dat de
trends in 2009 dus niet ’sterk’ waren. Een niet te onderschatten signaal… In de
grafiek hieronder ziet u een drietal verschillende trendvolgende fondsen.
In de grafieken zijn de geselecteerde fondsen genummerd en niet bij
naam genoemd. Dit komt doordat wij de namen niet mogen publiceren op
uitdrukkelijk verzoek van deze fondsmanagers. Zie het als een luxe probleem.
Eén van de fondsmanagers die we geselecteerd hebben, heeft in 2009 zodanig veel
instroom gehad dat ze hebben aangegeven geen nieuwe klanten (lees: nieuwe
instroom) meer te accepteren. In vaktermen heet dit een soft close. Alleen bestaande klanten kunnen nog gewoon in,- en
uitstappen tegen de reguliere condities. Wij vinden dit een prettig en krachtig
signaal. Het betekent dat je als zittende belegger weet dat je wel kunt toe- en
uittreden (in dit geval elke dag). Je weet ook dat de fondsmanager de maatregel
neemt omdat hij zodoende de strategie optimaal kan uitvoeren en geen concessies
hoeft te doen in verband met toenemende volumes. De klantbelangen prevaleren
boven de commerciële belangen. Wij zijn daarom blij dat wij – als enige
Nederlanders – toegang hebben tot dit fonds.
Ik blijf me verbazen over het feit dat banken en vermogensbeheerders
een hoog ’copy-cat’ gehalte hebben. Ze bieden aan wat hun concurrenten ook
aanbieden en komen zelf met weinig nieuws. Ik verheug me nu alweer op de
volgende reis, want we hebben nog meer interessante fondsen in ons vizier. Wordt
vervolgd…
Jeroen Vetter
Naar column overzicht
06-02-2010 00:29,
P.E. van Zee,
Jeroen,
Sterk verhaal, aanpak strategie van fondsen spreekt mij aan. Presteren goed in neergaande markt. Presteren ze ook beter in een opgaande markt.
Hoe kan ik meedoen?
gr.Piet
06-02-2010 01:10,
louk bergmans,
Hallo Jeroen, goed werk; blijf me op de hoogte houden; overweeg so wie so om mijn beleggingen deels naar NL terug te brengen. Louk
06-02-2010 06:58,
J.Leeuwangh,
Mooi verhaal.
Maar wat kan ik ermee?
Met vr. groet.
Jan
06-02-2010 08:13,
hans jansen,
Beste Jeroen, Je maakt me nieuwsgierig. Betekent dit de oprichting van een soort Fundcoach plus ?
06-02-2010 11:11,
frans de bruin,
jeroen,
je bent goed bezig lijkt mij.
Maar trendevolgende beleggingen worden gedaan door Man en transtrend. Vorig jaar presteerden beiden slecht, daarvoor redelijk.
Ben benieuw naar je bevindingen. Een rustige belegging met een redelijk rendement haal je nu ook bij het incomne fund van vpv. Wat vind je daarvan
vrgr fransdebruin
06-02-2010 11:13,
Ton Beeren,
Hallo Jeroen, als je probeert interesse los te maken, dan is dat gelukt. Wat is het vervolg en wanneer wordt het concreet?
06-02-2010 11:14,
Mark Baak,
Hallo Jeroen,
Leuke column. Ik kan me uiteraard helemaal vinden in jullie hedge fund aanpak.
Met vriendelijke groet,
Mark
06-02-2010 11:51,
ineke schober,
ik ben heel benieuwd naar het vervolg!
en ook naar het "meedoen" ben ik nieuwsgierig.
groet,
ineke
06-02-2010 12:28,
L.Hoogervorst,
interesse zeker gewekt, nu benieuwd naar het vervolg!
lijkt haast te mooi om waar te zijn na alle mindere ervaringen met de grote banken met hun gegraai.
wanneer horen we iets concreets?? groet Lita.
06-02-2010 12:48,
Kinne, W.,
Hallo Jeroen, voor mij heel interessant, maar hoe is het met de veiligheid? Groet, W. Kinne
06-02-2010 18:51,
j.j.lindhout,
Ik beleg inmiddels reeds op bredere horizon. Deze nieuwe invalshoek kan daar zeker toe bijdragen. Zie met belangstelling uit naar het vervolg.
Met vr.groet en veel succes , j.j.lindhout
06-02-2010 19:25,
Roy van der Ploeg,
hoi Jeroen
het verbaast me niets dat je weer goed bezig bent. Ik zal je blijven volgen.
Mvg.
R. van der Ploeg
06-02-2010 19:38,
D. Knegt,
Hoi Jeroen,
Hoewel overwinterend in Spanje volg ik jullie exercities met erg veel interesse. Zoals eerder gemeld zoek ik - gegeven mijn leeftijd van bijna 72 - nu vooral belegging met vooral veilig rendement wat hoger dan de nu waardeloze spaarrentes op deposito's.
Zodra we in voorjaar in Nederland terug zijn hoop ik dat jullie intussen zo ver zijn om ons iets dergelijks te bieden!
Veel succes
Dik Knegt
07-02-2010 01:03,
Tim,
Hallo Jeroen,
Na mijn persoonlijke mailtje nu ook een reactie op de website. Door je heldere en duidelijke uitleg de afgelopen jaren ben ik erachter gekomen dat we door de grote banken behoorlijk belazerd worden. Fijn dat er dan mensen zoals jij opstaan. Beleg nu 15 jaar, maar per saldo wat een leuke deposito beter geweest voor mijn resultaten. En eerlijk is eerlijk: Sns blonk nou niet uit in geweldige fondsen. Jaren meegedaan in SNS mixfunds voor kapitaalopbouw in mijn huis. Geadviseerd door een gerenomeerd bedrijf. Ach, zijn provisie zal de doorslag wel hebben gegeven, gezien zijn pand. Wat een drama. Ik hou me dus aanbevolen. Ik ben met 8 % per jaar wel tevreden hoor.
Veel succes op jullie zoektocht! Tim de Haan
08-02-2010 19:29,
M. van Oosterhout,
hallo jeroen, het is een interessant verhaal en ik kijk uit naar het vervolg er van. Ga jij weer fondsen bekend maken zodat wij hiermee verder kunnen.
met vr. gr.
Martien van Oosterhout
19-02-2010 17:24,
Ferdi Kwetters,
Hallo Jeroen,
Een helder stuk met mooie uitgangspunten.
Wat ik me wel afvraag is hoe deze fondsmanagers in een gunstige markt hebben gepresteerd. Underperformen ze dan tov de benchmark of zijn er toen ook goede resultaten behaald?
Ik mag aannemen van wel, want anders bespreek je ze toch niet?
Mvg,
Ferdi Kwetters
19-02-2010 20:49,
B.C. Barkema,
Dag Jeroen,
Na je periode Fundcoach is dit voortgaand innoverend denken en werken. Fraai om te lezen.
Wat mij altijd in je collums aansprak en wat je een naam hebt gegeven zijn fondsen in het drijfvermogen.
Tja, als mijn interesse is gewekt hoop ik natuurlijk op een vervolg om mee te kunnen doen. Ik blijf je volgen. Vr.gr. Bart.
09-03-2010 09:13,
W.H. Smeets,
Dag Jeroen, Ik zit nog met een hoop ellende van de afgelopen jaren, ben dus heel voorzichtig en kijk de kat uit de boom. Van de rente bij banken kun je nog geen boterham smeren, dus ik ben erg benieuwd naar je vervolg. Vr.gr. Wim
26-04-2010 15:21,
Paul Wever,
Hallo Jeroen,
Ik lees jouw artikelen met veel belangstelling. Jouw indeling in stuw- en drijfvermogen is erg innovatief. Ik ben erg benieuwd welke criteria jij hanteert om een fonds in te delen in een van de categoriëen: Aandelen, Trendvolgend, Obligaties, Macro, en Marktneutraal.
Alhoewel ik begrijp dat je geen informatie betreffende de door jou geselecteerde fondsen en fondsmanagers kan/mag prijsgeven, ben ik toch erg nieuwsgierig.
Mvg,
Paul