07-11-2011 13:42,
Columns,
,
Stuur door,
Download column als PDF
In deze tijden van grote onzekerheid hebben beleggers weinig tot niets
om zich aan vast te klampen. Aandelenmarkten springen de laatste weken
bij het eerste het beste nieuwsfeit heftig op en neer. Obligatiemarkten
stuiteren op hun beurt ook heen en weer evenals de grondstoffenmarkten.
Het huidige klimaat biedt beleggers geen enkele hou- vast. Dus alles maar
op goud zetten? Of toch maar ‘veilige’ obligaties kopen? Nee.
Grondlegger van de moderne portefeuilletheorie en Nobelprijswinnaar
Harry Markowitz zei ooit: ‘There are no free lunches in the financial world except diversification.’ Diversificatie is de enige ‘zekerheid’ die u als belegger heeft. A free lunch. Juist in deze moeilijke tijden.
Onbelicht en onbemind
Er
is uitsluitend aandacht voor de waan van de dag en niet voor
strategieën. Diversi- ficatie is zo’n onderbelichte strategie. U kent de
tegeltjeswijsheid: leg niet al uw eieren in één mandje. Het
doel van diversificatie is het verlagen van het algehele
portefeuillerisico door te spreiden over meerdere elementen die los van
elkaar allemaal hun eigen risico’s hebben maar samengebracht minder
risicovol zijn. Over het algemeen verlaagt diversificatie zowel de
boven- als de onderkant van het prestatiepotentieel van een
portefeuille, zodat een consistenter resultaat is te behalen in
verschillende marktomstandigheden.
Verwart u diversificatie niet
met het feit dat een portefeuille dan niet meer kan dalen. De dalingen
van een goed gediversificeerde portefeuille zijn alleen veel minder
heftig dan van een portefeuille die slechts uit enkele aandelen bestaat.
En hier zit het grote voordeel. De dalingen van aandelen kunnen zo
heftig zijn dat het jaren duurt voordat u weer op het ‘nul’punt staat.
Diversificatie werkt dus als een schokbreker om heftige schokken
grotendeels op te vangen.
Diversificatie over beleggingscategorieën
De
meest bekende manier om diversificatie toe te passen is door te
spreiden over aandelen, obligaties, grondstoffen en cash. Omdat
beleggers van nature erg gefocust zijn op aandelen denken zij bij
diversificatie vaak alleen maar aan het spreiden over aandelen uit
verschillende regio’s, landen en sectoren. Door diversificatie alleen te
beperken tot aandelen doen ze zichzelf te kort. Het kan tevens leiden
tot overdiversificatie. Ze beleggen dan per saldo in zoveel
verschillende aandelen dat ze het marktgemiddelde krijgen.
Neem
bijvoorbeeld een aardappel. Er zijn wereldwijd zo’n 4.000 verschillende
aardappelrassen zoals een Bintje, Doré, Eigenheimer en de Opperdoezer
Ronde. Als u ze allemaal zou proeven dan komt u al snel tot de conclusie
dat ze min of meer allemaal dezelfde smaak hebben. Logisch want het
zijn immers allemaal aardappels. U kunt dus beter aardappels, groente én
vis eten om een gezonde en gevarieerde maaltijd te hebben.
In
het navolgende overzicht ziet u het rendement van vijf verschillende
beleggings-categorieën plus cash van 2001 tot en met oktober 2011. Hierin
ziet u duidelijk dat elk jaar een andere beleggingscategorie ‘het
beste’ presteert. Dit is moeilijk vooraf
exact te voorspellen ook al doen analisten dag in dag uit verwoede
pogingen. Zeiden zij begin 2011 niet dat aandelen het beste zouden
presteren dit jaar en staats-obligaties het slechtste omdat de rente zou
oplopen?
Wat direct opvalt als u naar het overzicht kijkt, is dat aandelen van opkomende markten (Equity Emerging Markets)
gemiddeld genomen het beste hebben gepresteerd. Echter, in 2008 waren
ze de slechtst presterende categorie. Per saldo staan ze nu nog steeds
onder hun hoogste punt van 2007. De afgelopen vier jaar is er per saldo
niets verdiend. Niet voor niets is er de bekende disclaimer behaalde
rendementen uit het verleden bieden u geen garantie voor de toekomst.
Het moment van instappen bepaalt dus in grote mate uw rendement.
Over de periode 2001 t/m 31 oktober 2011 had een belegging in aandelen van ontwikkelde landen (Equity Developed Markets)
gecumuleerd ‘maar’ 21,7 procent rendement opgeleverd. Dus een belegging
van 100 in 2001 zou nu 121,70 waard zijn. Had u diezelfde 100 in
bedrijfsobligaties gestopt (Fixed Income Corporates) dan had u dit
166,61 opgeleverd. Om maar even aan te tonen dat het hogere risico van
aandelen niet altijd wordt beloond.
Diversificatie over beleggingsstrategieën
Een
tweede – veel minder toegepaste – manier om een portefeuille te
diversificeren is door te spreiden over diverse beleggingsstrategieën.
Even terug naar de aardappel. U kijkt nu waarvoor u een aardappel
allemaal kunt gebruiken. U kunt er friet van maken, gebakken aardappels,
aardappelpuree, aardappelkroketjes en zo kan ik nog wel even doorgaan.
Dus in plaats van simpelweg in heel veel verschillende aandelen te
beleggen gaat u met verschillende strategieën in aandelen, obligaties en
grondstoffen beleggen.
In het volgende overzicht ziet u het
jaarlijks rendement van negen verschillende beleggingsstrategieën plus
cash over de periode 2001 t/m 31 oktober 2011. Wat direct op-valt in het
overzicht is dat in de slechte jaren voor aandelen 2001-2002
(internetbubbel en boekhoudfraude), 2008 (kredietcrisis) en 2011 tot nu
(eurocrisis) de rendementen van de 100-procent aandelenstrategieën (Equity Emerging Markets, Equity Value en Equity Growth) onderaan bungelen (de indices noteren in USD). Andere strategieën zo-als ondermeer Global Macro en Trendfollowing
zijn veel minder volatiel en door de jaren heen consistenter. Dat is
goed te zien in de hiernavolgende grafiek. Het beste voorbeeld is de
strategie Trendfollowing. Deze strategie is van zichzelf al
sterk gediversificeerd. Er wordt op systematische wijze
belegd in
gemiddeld 50 tot 100 markten (termijncontracten
in aandelenindices, rentestanden, landbouw- en energiegrondstoffen)
waarbij beleggers zowel van opgaande als neergaande trends kunnen
profiteren. Hetzelfde geldt voor Global Macro waarbij wordt
ingespeeld op de macro economische ontwikkelingen door middel van het
innemen van posities in aandelen, obligaties en grondstoffen. Veelal ook
door het gebruik van derivaten. Dus de strategieën die van zichzelf al
meer gediversificeerd zijn, vertonen veel minder heftige fluctuaties.
Cash als beleggingscategorie
De
categorie cash is toegevoegd om te laten zien dat deze de ‘zekerheid’
biedt dat er geen negatief rendement is. Let wel dat het reële rendement
wel onder nul uit kan komen als gevolg van inflatie. Ik ben van mening
dat cash een beleggingscategorie is omdat het een beleggingsbeslissing
is om tijdelijk niet volledig belegd te zijn. Het vermijden van hele
forse dalingen in een portefeuille is belangrijker voor een goed
rendement op lange termijn dan het simpelweg najagen van rendement op
korte termijn. Een daling van 50 procent moet uiteindelijk worden
goedgemaakt met een stijging van 100 procent. Daarbij neigt een belegger
die zwaar in de min staat er in de praktijk naar juist veel meer
risico’s te nemen omdat hij de daling wil goedmaken. Dit leidt juist tot
nog grotere verliezen.
Diversificatie loont
Het
spreiden over zowel beleggingscategorieën als -strategieën loont dus.
Juist ook in crisistijden, omdat niemand weet wanneer de crisis eindigt
en hoe die verder verloopt. Wees op uw hoede voor mensen die voorspellen
hoe de crisis afloopt. De enige zekerheid die u kunt vinden, is die van
diversificatie. Vervolgens dient u te bepalen welke weging u aan de
verschillende categorieën en strategieën wilt geven in de
portefeuille. Dit is in sterke mate afhankelijk van de doelstelling,
tijdshorizon en risicotolerantie.
Meer weten hoe u uw vermogen veilig door de crisis loodst?
CapitalGuards organiseert drie unieke bijeenkomsten: Veilig door de crisis
Maandag 21 november Pullman Cogagne Eindhoven
Maandag 28 november Groot Kievitsdal Baarn
Maandag 12 december Groot Buggenum Grathem (L)
Ontvangst vanaf 19:30 uur. Aanvang 20:00 uur. Einde circa 22:15 uur.
Toelichting
In de overzichten en grafiek is uitsluitend gebruik gemaakt van indices
om een zo objectief mogelijke weergave te vinden. Per saldo wordt
hiermee een marktgemiddelde weergegeven van een beleggingscategorie of
beleggingsstrategie. De gebruikte indices treft u hieronder aan.
Beleggingscategorie (Gebruikte index)
Cash Equivalent (EONIA Total Return Index EUR)
Fixed Income Government (BarCap EU Govt All Bonds TR EUR)
Fixed Income Corporates (IBOXX € CRP OA TR EUR)
Equity Developed Markets (MSCI Daily TR Net World USD)
Commodities (S&P GSCI Official Close Index USD)
Equity Emerging Markets (MSCI Daily TR Net Emerging Markets USD)
Beleggingsstrategie (Gebruikte index)
Cash Equivalent (EONIA Total Return Index EUR)
Relative Value (HFRI Relative Value (Total) Index USD)
Fixed Income (JPM Global Aggregate Bond Index USD)
Event Driven (HFRI Event-Driven (Total) Index USD)
Equity Hedge (HFRI Equity Hedge (Total) Index USD)
Global Macro (Dow Jones Credit Suisse Global Macro Hedge Fund Index USD)
Trend Following (Dow Jones Credit Suisse Managed Futures Hedge Fund Index USD)
Equity Value (MSCI AC World Daily TR Value Gross USD)
Equity Growth (MSCI AC World Daily TR Growth Gross USD)
Equity Emerging Markets (MSCI Daily TR Net Emerging Markets USD)
Naar column overzicht